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    海通證券:節能風電A股首家純正風電運營商

    來源: 時間:2014-08-29 【字號:

           節能風電是主營風力發電項目開發、建設和運營的央企,盈利能力優秀。由于風機裝機價格下降較多,風電運營的成本亦下降明顯,未來隨著特高壓和國內碳減排交易的實施,風電運營的棄風率和清潔能源價值有望獲得改善和提高。節能風電作為A股首家純正風電運營商,將受益于行業發展,實現較快的增長。
           節能風電:A股首家以風電運營為主業的國企。實際控制人為中國節能環保集團,節能風電是集團旗下唯一的風電運營平臺。截止13年底,公司裝機容量達到139.2萬千瓦,以累計裝機容量口徑計算,市場份額為1.61%,以當年上網電量口徑計算,市場份額為1.86%。根據在建和籌建規劃,公司在2014年和2015年底裝機容量將達到1639MW和1940MW,同比增長27.0%和18.4%。
           公司盈利水平遠好于港股的大唐新能源、華能新能源、龍源電力。由于在高棄風區域的裝機占比低,公司的平均利用小時為2120小時,好于同業。同時,公司的成本方面,如財務費用、折舊等也具備明顯優勢。體現在盈利能力方面,13年公司實現的凈利潤率為23.35%,遠高于同業的15%水平。行業層面:風機裝機成本已大幅下降,未來棄風率的改善和國內碳減排交易的實施可實現行業盈利的整體向上。風機價格在11年中期已跌至3615元千瓦,并維持平穩,未來特高壓西電東送項目的開建,電網調峰能力進一步提高,棄風率有進一步下降的趨勢。同時,中國碳減排交易CCER有望于2015年正式開啟,成為未來國內風電企業的新增收入來源。
           IPO募集資金投向為已投產項目,有利于資本結構改善。本次IPO擬發行1.78億股,發行后總股本為17.78億股,擬募集資金3.3億元,投向為12年8月和13年10月已投產的新疆、內蒙風電項目。此次募集資金主要置換已投入的自有資金,對公司的財務費用和資本結構改善明顯。
           盈利預測與投資建議。預計公司2014-2015年EPS分別為0.14和0.16元,13-15年復合增長率21%。參考港股公司的估值情況和公司自身的增速預期,給予公司2014年25-30倍PE,合理每股價值區間為3.48-4.12元。

     

     
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